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　　兴发集团(600141) 焦点概念 磷化工全财产链平稳运转，营收增加，毛/净利率回升。兴发集团于3月31日晚发布2024年年报，公司2024年实现停业收入283。96亿元，同比增加1。04%；归母净利润为16。01亿元，同比增加16。13%；公司毛利率为19。52%，同比上升3。30pcts；净利率为5。70%，同比上升0。72pcts。分营业来看，2024年，公司矿山采选营业实现停业收入35。57亿元，同比增加65。28%，毛利率74。28%，同比提拔5。40pcts；特种化学品营业实现停业收入52。78亿元，同比增加4。97%，毛利率26。99%，同比下降3。30pcts；农药营业实现停业收入52。04亿元，同比增加21。50%，毛利率13。23%，同比下降17。78pcts；无机硅营业实现停业收入26。47亿元，同比增加23。48%，毛利率-3。77%，同比下降8。10pcts。公司的利润增加次要来自磷矿石、特种化学品等营业，而草甘膦等农药、无机硅、商贸物流等营业盈利程度承压。 磷矿石价钱无望继续正在高位区间运转，公司资本劣势显著。受可开采磷矿档次下降以及下逛新范畴需求不竭增加等要素影响，近两年国内磷矿石价钱维持高位，磷矿的资本稀缺属性日益凸显。据百川盈孚，截至2025年3月31日，湖北市场30%档次磷矿石船板含税价1040元/吨，价钱正在900元/吨摆布的高价区间运转时间已近3年，我们认为2025年磷矿石价钱无望继续正在高位运转。目前，兴发集团具有采矿权的磷矿资本储量约3。95亿吨，磷矿石设想产能为585万吨/年，目前公司有多个磷矿处于扶植阶段，公司的磷矿资本丰硕，为磷化工全财产链高效运转持续赋能。 无机硅、草甘膦盈利程度无望送来修复。2025年3月草甘膦行业反内卷现象的专题会议召开，截至2025年3月31日，华东地域95%草甘膦原粉市场价为2。32万元/吨，3月以来价钱逐步企稳。跟着行业反内卷工做的推进，草甘膦产物的持久盈利程度也无望实现改善。2025年以来无机硅行业的扩产高峰期已过，行业挺价志愿较强，2025年2月以来无机硅DMC价钱持续上涨，截至2025年3月31日，国内无机硅DMC参考价1。45万元/吨，较2月上旬1。28万元/吨的地址上涨1700元/吨，涨幅13。28%，公司本年的无机硅营业盈利程度无望实现修复。 风险提醒：产物价钱大幅波动、下逛需求不及预期；新项目进展不及预期等。投资：维持“优于大市”评级。我们调整公司2025/2026年盈利预测并 新增2027年盈利预测，估计公司2025-2027年归母净利润别离为18。00/19。42/20。51亿元（2025/2026年原值为21。60/24。46亿元），同比增速12。4%/7。9%/5。6%；摊薄EPS为1。63/1。76/1。86元，当前股价对应PE为13。6/12。6/11。9x，维持“优于大市”评级。

　　兴发集团(600141) Q2业绩环比增加，拟收购桥沟矿业加强磷矿资本保障 公司发布2025年中报，实现营收146。20亿元，同比+9。1%；归母净利润7。27亿元，同比-9。7%；扣非净利润6。65亿元，同比-11。8%。此中Q2实现营收73。91亿元，同比+13。4%、环比+2。3%；归母净利润4。16亿元，同比-1。7%、环比+34%；扣非净利润4。37亿元，同比+10。1%、环比+91。1%，业绩合适预期。我们维持盈利预测，估计公司2025-2027年归母净利润别离为20。62、23。27、26。82亿元，EPS别离1。87、2。11、2。43元/股，当前股价对应PE为14。5、12。8、11。1倍。公司同时通知布告拟收购桥沟矿业加强磷矿资本保障，我们看好公司持续完美财产链，新旧动能转换加快向世界一流精细化工企业迈进，维持“买入”评级。 特种化学品、农药、无机硅量升价跌，肥料价升量跌，Q2盈利能力环比改善（1）分营业看，2025H1，特种化学品、农药、肥料、无机硅系列营收26。15、25。68、19。24、13。69亿元，同比+0。3%、-3。8%、-3。9%、+16。6%，销量同比+7。9%、+4。3%、-9。0%、+36。3%，不含税售价同比-7。1%、-7。8%、+5。6%、-14。5%，特种化学品、农药、无机硅系列量升价跌，肥料价升量跌。（2）公司看，2025H1，草甘膦、无机硅、特种化学品、肥料净利润同比下降，湿电子化学品、磷矿石净利润同比增加。（3）盈利能力，公司2025年中报发卖毛利率、净利率别离为16。44%、5。39%，同比别离-0。94、-0。64pcts；2025Q2发卖毛利率、净利率别离为19。87%、6。14%，环比别离+6。93、+1。51pcts。（4）公司同时通知布告全资子公司保康楚烽拟以现金体例收购湖北尧治河化工持有的桥沟矿业50%股权，买卖对价85，457。14万元，买卖完成后桥沟矿业将成为公司的全资孙公司。桥沟矿业部属桥沟磷矿保有磷矿资本储量1。85亿吨，现已取得采矿许可证，设想产能200万吨/年。本次收购完成后，公司具有采矿权的磷矿资本储量将由3。95亿吨增至5。80亿吨，估计磷矿开采能力亦将显著提拔，有帮于提拔公司磷化工财产分析合作力。 风险提醒：原材料及产物价钱波动、项目进展不及预期、平安环保风险等。

　　兴发集团(600141) 次要概念： 事务描述 2025年8月26日，兴发集团发布2025年半年度演讲，公司上半年实现营收146。20亿元，同比+9。07%；归母净利润7。27亿元，同比-9。72%；扣非净利润6。65亿元，同比-11。83%。此中Q2实现营收73。91亿元，同比+13。44%/环比+2。25%；归母净利润4。16亿元，同比-1。72%/环比+34。00%；扣非净利润4。37亿元，同比+10。14%/环比+91。06%。 草甘膦劣势凸显，供需款式驱动业绩弹性 2025年上半年公司全体毛利率16。4%（同比-0。9%），较为稳健。分产物看，公司2025H1特种化学品、农药、肥料、无机硅系列营收26。15、25。68、19。24、13。69亿元，同比+0。3%、-3。8%、-3。9%、+16。6%，销量同比+7。9%、+4。3%、-9。0%、+36。3%；不含税售价同比-7。1%、-7。8%、+5。6%、-14。5%。从从营产物市场均价来看，草甘膦、磷矿石、DMC、磷酸一铵、磷酸二铵的2025年上半年市场均价别离为23321。00、1019。10、12835。12、3212。04、3462。18元/吨，同比-8。64%、0。97%、-12。39%、+5。13%、-5。19%。公司Q2扣非净利润4。37亿元，环比+91。06%，次要得益于磷矿石价钱高位运转及草甘膦等农药产物跌价（由4月2。31万元/吨涨至9月初2。7万元/吨）。目前，国内已将新建草甘膦出产安拆列为类项目，将来草甘膦新减产能无限。中持久来看，跟着转基因做植面积添加以及百草枯等除草剂逐步退出市场，将来草甘膦市场需求仍有增加空间。公司现有23万吨/年草甘膦原药设想产能，规模居国内第一，配套制剂产能10。1万吨/年，控制先辈制备工艺，做为国内头部供应商将持续获利。 磷矿资本壁垒巩固，新减产能盈利潜力 磷矿价钱长居高位，公司磷矿资本储蓄行业领先，打制资本壁垒，持续推进新减产能落地，补全协同财产链。截至2025年上半年，具有采矿权磷矿储量3。95亿吨，设想产能585万吨/年。拟收购桥沟矿业50%股权后，磷矿储量将增至5。80亿吨，进一步强化资本保障能力。目前桥沟矿业已取得200万吨/年采矿权证。演讲期内，磷矿石营业营收15。50亿元（同比+19。64%），成为盈利主要支柱。目前，宜安实业（控股子公司湖北吉星持股26%）具有磷矿探明储量3。15亿吨，设想产能400万吨/年，已取得采矿许可证，估计2025年下半年取得平安出产许可证；兴华矿业（公司持股45%）已竞得远安县杨柳东矿区磷矿探矿权，目前处于探矿阶段。新减产能方面，远安吉星5。3万吨黄磷技改、新疆兴发3000吨四氧化二氮等项目投产，优化了磷硫财产链协同效率。 新项目加快落地，高端材料结构深化 公司持续加码新能源取电子化学品范畴，深化高端材料结构。公司上半年研发投入5。35亿元，同比+5。21%。新能源材料方面，参股公司湖北磷氟锂业10万吨磷酸二氢锂及1万吨磷酸锂项目已投产，切入磷酸铁锂环节原料赛道；电子化学品方面，黑磷目前已不变实现黑磷晶体单次百公斤级制备，兴福电子4万吨/年超高纯电子化学品项目、3万吨电子级双氧水扩建项目稳步推进；无机硅新材料方面，湖北兴瑞100万米/年无机硅皮革项目投产，高端产物附加值显著提拔，鞭策财产链向高值化转型。 投资 我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为18。25、20。78、23。66亿元，对应PE别离为16、14、13倍。维持“买入”评级。 风险提醒 （1）原材料及次要产物价钱波动惹起的各项风险； （2）产能扶植进度不及预期； （3）项目投产进度不及预期。

　　兴发集团(600141) Q3特种化学品、肥料景气偏稳，业绩延续改善，合适预期 公司发布2024三季报，实现营收220。50亿元，同比+0。04%；归母净利润13。14亿元，同比+37。85%；扣非净利润12。69亿元，同比+44。35%。此中Q3单季度营收86。46亿元，同比+3。54%、环比+32。69%；归母净利润5。09亿元，同比+52。73%、环比+20。26%。Q3特种化学品、肥料景气偏稳，无机硅系列销量环比增加，公司业绩延续改善。连系从营产物景气和正在建项目进展，我们上调2024、维持2025-2026盈利预测，估计公司2024-2026年归母净利润别离为18。54（+1。39）、21。95、26。54亿元，EPS别离1。68、1。99、2。41元/股，当前股价对应2024-2026年PE为13。8、11。7、9。6倍。公司持续完美财产链，我们看好公司新旧动能转换加快向世界一流精细化工企业迈进，维持“买入”评级。 Q3磷矿石、磷铵景气维稳，兴福电子上市无望贡献新的利润增加点 （1）分营业看，2024前三季度，特种化学品、农药、肥料、无机硅系列别离实现发卖金额39。7、40。0、30。0、18。6亿元，不含税售价别离为10，375、21，381、3，116、10，705元/吨，同比-8。3%、-16。8%、+6。1%、-9。4%。2024Q3，特种化学品、农药、肥料、无机硅系列销量环比别离+1。2%、-6。0%、-20。3%、+26。8%；不含税售价环比别离-1。6%、-1。3%、+12。4%、-8。0%；特种化学品、肥料景气偏稳。据百川数据，2024Q3磷矿石（30%）、磷酸一铵（58%粉）、磷酸二铵（64%）均价为1，039、3，565、3，717元/吨，环比别离+0。9%、+7。3%、+0。5%。（2）盈利能力方面，2024前三季度公司发卖毛利率、净利率为17。96%、6。02%，相较2024中报别离+0。58、-0。01pct。（3）10月17日，公司通知布告控股子公司兴福电子（持股比例55。29%）初次公开辟行股票并正在科创板上市获得中国证监会注册，颠末10多年成长，兴福电子目前已建成6万吨/年电子级磷酸、6万吨/年电子级硫酸、1万吨/年电子级双氧水、5。4万吨/年功能湿电子化学品产能，产能规模居行业前列，产质量量总体处于国际先辈程度，产物已实现中芯国际、华虹集团、SK海力士、长江存储等多家国表里出名半导体客户的批量供应。 风险提醒：原材料及产物价钱波动、项目进展不及预期、平安环保风险等。

　　兴发集团(600141) 事务！ 2024年10月26日，兴发集团发布2024年第三季度演讲：2024年前三季度公司实现停业收入220。50亿元，同比增加0。04%；实现归属于上市公司股东的净利润13。14亿元，同比添加37。85%；加权平均净资产收益率为6。21%，同比添加1。43个百分点。发卖毛利率17。96%，同比添加4。82个百分点；发卖净利率6。02%，同比添加1。56个百分点。 此中，公司2024Q3实现营收86。46亿元，同比+3。54%，环比+32。69%；实现归母净利润5。09亿元，同比+52。73%，环比+20。26%；ROE为2。43%，同比添加0。81个百分点，环比添加0。41个百分点。发卖毛利率18。86%，同比添加6。25个百分点，环比下降1。62个百分点；发卖净利率6。01%，同比添加1。83个百分点，环比下降0。53个百分点。 投资要点！ 磷矿价钱维持高位，2024Q3盈利持续修复 2024Q3，公司实现停业收入86。46亿元，同比+3。28亿元，环比+21。30亿元；实现毛利润16。30亿元，同比+5。81亿元，环比+2。95亿元；实现归母净利润5。09亿元，同比+1。84亿元，环比+0。86亿元。公司磷矿石、磷肥、草甘膦产物盈利能力同比加强，同时公司持续加强产物及工艺研发，积极向化工新材料企业转型升级，特种化学品板块连结优良的成长态势及盈利程度，对公司业绩阐扬了主要支持感化。2024Q3公司草甘膦销量为6。25万吨，同比+54。70%，环比-6。02%；肥料销量为29。96万吨，同比-27。10%，环比-20。28%，同比-2。70%，环比+1。21%。据Wind数据，2024Q3，磷矿石均价为1009元/吨，同比+20。51%，环比+1。71%；磷酸一铵均价为3297元/吨，同比+18。09%，环比+8。06%，价差为823元/吨，同比+36。18%，环比+21。17%；磷酸二铵均价为3916元/吨，同比+5。93%，环比+0。63%，价差为955元/吨，同比-4。94%，环比-4。30%；草甘膦均价为25149元/吨，同比-23。23%，环比-3。69%，价差为10405元/吨，同比-40。28%，环比-11。41%。 2024Q3公司税金及附加为1。51亿元，同比+0。56亿元，环比-0。40亿元。期间费用方面，2024Q3公司发卖/办理/研发/财政费用别离为1。25/1。62/3。30/1。17亿元，同比+0。06/+0。60/+0。93/+0。47亿元，环比-0。08/+0。57/+0。34/+0。49亿元。2024Q3公司资产减值丧失为-0。47亿元，同比-0。54亿元，环比+0。19亿元；停业外收入为0。67亿元，同比+0。36亿元，环比+0。57亿元。 据Wind，2024Q4（截至2024/10/25）磷矿石均价为1018元/吨，同比+6。09%，环比+0。89%；草甘膦均价为25495元/吨，同比-12。01%，环比+1。37%，价差为11006元/吨，同比-18。67%，环比+5。78%；磷酸一铵均价为3084元/吨，同比-6。32%，环比-6。44%，价差为603元/吨，同比-27。55%，环比-26。76%；磷酸二铵均价为3952元/吨，同比+0。73%，环比+0。90%，价差为966元/吨，同比+7。13%，环比+1。18%。磷矿石价钱维持高位，对肥料、草甘膦等盈利构成无力支持，同时湿电子化学品等新材料产物为公司培育了新的利润增加点，公司业绩无望持续修复。 正在建项目有序推进，新材料营业带来新的利润增加点 公司沉点项目有序推进。按照公司2024年半年度演讲，公司后坪200万吨/年磷矿选矿及管道输送项目、瓦屋100万吨/年磷矿光电选矿项目建成投运，有帮于提拔磷矿资本分析操纵效益；兴晨公司2万吨/年2，4-D项目、湖北兴瑞40万吨/年无机硅新材料项目（一期）、宜都兴发湿法磷酸精制手艺以及湖北友兴30万吨/年磷酸铁锂（一期）等项目连续建成，公司绿色农药、硅基材料、新能源财产分析合作力进一步加强；湖北吉星5。3万吨/年黄磷手艺升级、磷化氢尾气分析操纵，兴福电子2万吨/年电子级氨水联产1万吨/年电子级氨气、电子级硫酸及双氧水扩建等项目加速推进，建成后将为公司带来新的利润增加点。 资本劣势显著，成本节制能力较强 公司磷矿资本储量及产能居行业前列。按照公司2024年半年度演讲，公司具有采矿权的磷矿石储量约4。03亿吨，公司还持有荆州荆化（具有磷矿探明储量2。89亿吨，目前处于探矿阶段）70%股权，持有桥沟矿业（具有磷矿探明储量1。88亿吨）50%股权，通过控股子公司湖北吉星持有宜安实业（具有磷矿探明储量3。15亿吨，已取得采矿许可证）26%股权，丰硕的磷矿资本为公司成长磷化工财产供给了有益前提。别的，公司充实操纵兴山区域丰硕的水电资本和优良的光照资本，建成水电坐32座，总拆机容量达到17。84万千瓦；建成分布式光伏发电坐13座，总拆机容量1，828千瓦。丰硕的绿电资本可以或许为兴山区域化工出产供给成本低廉、供应不变的电力保障，也为公司正在“双碳”布景下加入碳买卖争取更大有益空间。 兴福电子分拆上市获证监会批复 公司控股子公司湖北兴福电子材料股份无限公司初次公开辟行人平易近币通俗股（A股）并于上海证券买卖所科创板上市申请已于2024年9月27日经所上市审核委员会2024年第23次会议审议通过。按照中国证券监视办理委员会2024年10月17日发布的《关于同意湖北兴福电子材料股份无限公司初次公开辟行股票注册的批复》（证监许可〔2024〕1414号），中国证监会同意兴福电子初次公开辟行股票的注册申请。兴福电子将按照中国证监会及所的相关及要求开展后续工做。 盈利预测和投资评级 分析考虑公司次要产物价钱价差环境，我们对公司盈利预测进行恰当调整，估计公司2024-2026年停业收入别离为296、324、343亿元，归母净利润别离为18。17、22。23、26。51亿元，对应PE别离14、12、10倍。公司磷矿石资本劣势凸起，新材料项目带来新的利润增加点，维持“买入”评级。 风险提醒 宏不雅经济波动风险；产能投放不及预期；产物价钱波动风险；原材料价钱波动的风险；将来需求下滑；新项目进度不及预期。

　　兴发集团(600141) 事务：公司发布2024年三季度业绩预告，2024前三季度估计实现归母净利润12。8亿元至13。8亿元，yoy+37%至+48%，业绩略超预期。2024Q3单季估计实现归母净利润4。75至5。75亿元，yoy+46%至+77%，qoq+12%至+36%。 结论取：公司业绩同比提高，农化市场行情有所回暖，公司磷矿石、磷肥、草甘膦产物盈利能力同比加强，同时特种化学品板块连结优良的成长态势及盈利程度，对公司业绩阐扬了主要支持做。此外，2023年同期公司产物价钱低迷，而原料价钱较高，公司利润遭到双向挤压，基期较低。公司做为国内磷化工龙头企业，持久根基面稳健，当前估值合理，赐与“买进”评级。 农化韧性表现，特种化学品支持业绩：2024年前三季度公司业绩同比修复，次要是磷矿石、磷肥价钱修复，盈利增加。特种化学品价钱较为不变，维持较好的盈利能力，对公司业绩起支持感化。草甘膦和无机硅价钱维持正在底部区间，但因为原材料价钱同比下降，盈利能力修复。此外，2023年公司盈利触底，同期基期较低，公司业绩修复较为较着。 磷矿石维持景气，草甘膦酝酿跌价：2024年Q3，磷矿仍然维持较高景气，磷矿石均价达1017元/吨，yoy+14%，qoq+1%。受益于磷矿石价钱高位和秋肥旺季到临，磷肥价钱同环比均实现上涨，磷酸一铵Q3均价3287元/吨，yoy+18%，qoq+9%，磷酸二铵均价3646元/吨，yoy+6%，环比持平。农药版块，8月底起头，多家农药公司上调农药产物价钱，公司9月10日也颁布发表将草甘膦原药及系列制剂产物价钱上调5%-15%。10月，草甘膦价钱曾经回到2。5万元/吨，较8月底上涨300元，我们估计后续草甘膦价钱将慢慢回暖，公司利润估计增厚。无机硅均价也有所回升，但行业仍处于利润倒挂形态，估计仍需必然修复时间。 丰硕矿端资本，成长高端材料：公司立脚于上逛磷矿资本，持有的磷矿储量和产能不竭添加。目前公司间接和间接持有的具有采矿权的磷矿资本储量约7。8亿吨，磷矿石设想产能为585万吨/年。演讲期内公司后坪矿和瓦屋选矿项目建成投运，有帮于提拔磷矿资本分析操纵效益。后续公司参股的宜安实业和桥沟矿业开采后，将进一步提高公司磷矿石的产量。此外公司还积极成长下逛高端精细化学品，以抵御周期波动。此次农药降价周期中，公司特种化学品支持业绩，表现了公司运营韧性。公司旗下电子级化学品平台兴福电子目前已有6万吨/年电子级磷酸、6万吨/年电子级硫酸、1万吨/年电子级双氧水、5。4万吨/年功能湿电子化学品产能，产物已正在中芯国际、华虹集团、SK海力士、长江存储等多家国表里出名半导体客户的批量供应。兴福电子目前仍正在扶植2万吨/年电子级氨水联产1万吨/年电子级氨气、电子级硫酸及双氧水扩建等项目，建成后估计会带来新的利润增加点。 盈利预测：我们上修盈利预测，估计公司2024/2025/2026年别离实现净利润18。3/24。3/28。9亿元（前值16。9/22。6/26。9亿元），yoy+32%/+33%/+19%，折合EPS别离为1。65/2。20/2。62元，目前A股股价对应的PE别离为13/10/8倍，估值合理，赐与“买进”评级。 风险提醒：1、公司产物价钱不及预期；2、新产能不及预期。

　　兴发集团(600141) 焦点概念 磷化工全财产链平稳运转，第三季度归母净利润同比增加52。73%。兴发集团于10月25日晚间发布2024年三季度演讲，前三季度，公司实现停业收入220。5亿元，同比增加0。04%；归母净利润13。14亿元，同比增加37。85%；此中第三季度公司实现停业收入86。46亿元，同比增加3。54%；归母净利润5。09亿元，同比增加52。73%，环比增加20。26%。第三季度公司发卖毛利率18。86%，同比提拔6。25pcts；发卖净利率6。01%，同比提拔1。83pcts。前三季度公司的利润次要来自磷矿石、磷肥、部门特种化学品等营业，而草甘膦、无机硅、商贸物流等营业盈利程度照旧承压。 公司从停业务回首取瞻望：磷矿石取磷肥价钱平稳运转，草甘膦取无机硅板块承压，DMSO表示亮眼。磷矿石价钱正在900元/吨摆布的高价区间运转时间已超2年，考虑可开采磷矿档次下降以及下逛新范畴需求不竭增加，我们认为2024年四时度磷矿石价钱无望继续正在高位运转。磷肥价钱维稳为从，原料合成氨价钱中枢下移，公司磷肥盈利程度获得修复。草甘膦、无机硅板块运营承压，关心四时度农药补库需求提拔对草甘膦价钱的提振。DMSO市场价钱较客岁均价略有下降，但考虑公司产能以及手艺劣势，公司DMSO产物的盈利能力仍然连结正在优良程度。 分拆兴福电子IPO首发上会获通过。2024年9月27日，公司分拆的兴福电子科创板IPO申请经所上市审核委员会审议通过，兴福电子是国内最早一批处置湿电子化学品营业的企业，已实现对国表里集成电行业支流客户的批量供应。2023年兴福电子实现营收8。78亿元，归母净利润1。24亿元。 成长板块多个项目稳步推进，看好公司持久成长性。本年以来，兴晨公司2万吨/年2，4-D项目、湖北兴瑞40万吨/年无机硅新材料项目（一期）、宜都兴发湿法磷酸精制手艺以及湖北友兴30万吨/年磷酸铁锂（一期）等项目连续建成，公司绿色农药、硅基材料、新能源财产分析合作力进一步加强；湖北吉星5。3万吨/年黄磷手艺升级、磷化氢尾气分析操纵，兴福电子2万吨/年电子级氨水联产1万吨/年电子级氨气、电子级硫酸及双氧水扩建等项目加速推进，建成后将为公司带来新的利润增加点。 风险提醒：产物价钱大幅波动、下逛需求不及预期；新项目进展不及预期等。 投资：我们维持公司2024-2026年盈利预测，估计公司2024-2026年归母净利润别离为18。57/21。60/24。46亿元，同比增速+34。7%/16。3%/13。2%；摊薄EPS为1。67/1。94/2。20元，当前股价对应PE为13。9/11。9/10。5x，维持“优于大市”评级。

　　兴发集团(600141) 事务：兴发集团2024年实现停业收入283。96亿元，同比增加0。41%；实现归母净利润16。01亿元，同比增加14。33%。公司拟每10股派现10元（含税）。 点评： 磷矿石高景气带动公司业绩稳中向好。2024年，兴发集团实现停业收入283。96亿元，同比微增0。41%；归母净利润16。01亿元，同比增加14。33%。此中，第四时度营收为63。46亿元，同比增加1。70%，环比下降26。60%，归母净利润2。87亿元，同比下降35。82%，环比下降43。63%。磷矿营业大幅增加成为不变公司业绩的次要要素。受益于磷矿石价钱高位运转（湖北30%档次船板价近三年不变于900元/吨以上），公司矿山采选2024年营收35。57亿元，同比增加65。28%，毛利率74。28%（同比+5。40pcts）。特种化学品营业稳中有进，正在电子化学品、高端新材料等范畴取到手艺冲破，电子级磷酸、硫酸等产物已达到国际先辈程度，供应国表里浩繁高端客户。2024年公司特种化学品实现收入52。78亿元，同比增加4。97%。得益于磷矿石和特种化学品的带动，公司2024年毛利率取净利率别离提拔至19。52%和5。70%。 资本根本不竭夯实，新材料产能持续。公司具有3。95亿吨磷矿石储量，产能585万吨/年，叠加荆州荆化、桥沟矿业等权益资本，资本掌控力行业领先。瓦屋100万吨/年光电选矿项目和后坪200万吨/年磷矿选矿项目投入运转，提高了低档次磷矿分析操纵能力。参股子公司湖北宜安结合实业无限义务公司具有磷矿探明储量3。15亿吨，目前采矿工程扶植正正在推进，估计2025年建成投产，设想产能400万吨/年，届时将为公司供给不变的磷矿资本供应。兴福电子2万吨电子级氨水项目、湖北兴瑞40万吨/年无机硅项目（一期）等连续投产，电子级双氧水扩建稳步推进，孙公司兴发科技无限公司10万吨/年工业硅项目获批。 投资： 公司是国内磷化工行业龙头企业，以精细磷化工成长从线，逐渐实现磷、硅、硫、盐、氟融合成长，完成以高端新材料、新能源财产为焦点的计谋结构。估计2025-2027年公司归母EPS别离为1。77/2。10/2。43元，维持“买入”评级。 风险提醒： 产物价钱猛烈波动；宏不雅经济不及预期；行业合作加剧风险。

　　兴发集团(600141) 投资要点： 事务：公司发布2025年半年报，上半年公司实现停业收入146。20亿元，同比增加9。07%，实现归母净利润7。27亿元，同比下降9。72%，扣非后归母净利润6。65亿元，同比下降11。83%。此中二季度单季度实现停业收入73。91亿元，同比增加13。44%，环比增加2。25%，实现归母净利润4。16亿元，同比下降1。72%，环比增加34。00%，扣非归母净利润4。37亿元，同比增加10。14%，环比增加91。06%。 二季度公司次要产物价钱窄幅波动，磷矿、磷肥贡献业绩增量。按照公司披露运营数据，25Q2特种化学品、农药、肥料、无机硅系列产物销量别离为13。73、6。99、29。75、8。25万吨，环比别离+4%、+16%、-3%、+35%。而价钱除磷肥外环比变化不大，二季度业绩环比提拔次要系一方面公司磷矿恢复出产，一方面磷肥正在6月份铺开出口，公司赔取部门出口价差。进入三季度，草甘膦受益于海外需求旺季，国内检修减产而价钱小幅上行，磷肥进入出口旺季，环比二季度无望呈现量价齐升。 新建项目逐渐落地，低成本持续锁定磷矿资本。按照公司半年报，湖北兴瑞100万米/年无机硅皮革、15万平方米/年无机硅泡棉，远安吉星5。3万吨/年黄磷手艺升级项目、5000吨/年XF-A项目全面建成投产，新疆兴发3000吨/年四氧化二氮项目投料试车。同时兴福电子3万吨/年电子级双氧水扩建、1。5万吨/年电子级磷酸分析操纵扩产项目，兴华磷化工3。5万吨/年磷系阻燃剂项目，远安吉星2万吨/年数据储存元器件公用次磷酸钠扩产技改项目、1万吨/年润滑油级五硫化二磷搬家项目加快实施。别的公司发布通知布告，拟8。55亿元收购桥沟矿业50%股权，收购后桥沟矿业成为兴发集团全资孙公司，该矿保有磷矿资本储量18，518。60万吨，平均档次22。80%，初步设想产能200万吨/年。截至2025年半年报，兴发集团具有采矿权的磷矿资本储量约3。95亿吨，磷矿石设想产能为585万吨/年，同时具有处于探矿和探转采阶段的磷矿资本约4。10亿吨（折权益）。收购后兴发具有采矿权的磷矿总储量将增至5。8亿吨（储量+47%） 盈利预测取投资。公司是国内磷化工龙头企业，草甘膦、无机硅产能规模靠前，公司特种化学品板块占比提拔，无望持续提拔盈利程度。我们估计将来三年归母净利润复合增加率为21。53%，赐与2025年20倍PE，方针价37。00元，初次笼盖赐与“买入”评级。 风险提醒：磷矿价钱下跌风险；草甘膦价钱下跌风险；无机硅价钱下跌风险；收购项目扶植不及预期风险。

　　兴发集团(600141) 次要概念： 事务描述 2025年4月1日，兴发集团发布2024年度演讲，公司2024年实现停业收入283。96亿元，同比+0。41%；实现归母净利润16。01亿元，同比+14。33%；实现扣非归母净利润16。00亿元，同比+21。79%；根基每股收益为1。45元，同比+16。00%。 此中，2024年Q4公司实现停业收入63。46亿元，同比+2。73%，环比-26。60%；实现归母净利润2。87亿元，同比-35。50%，环比-43。63%；实现扣非归母净利润3。31亿元，同比-23。86%，环比-35。69%。 2025年4月28日公司发布2025年一季报，2025年Q1公司实现停业收入72。28亿元，同比+4。94%，环比+13。90%；实现归母净利润3。11亿元，同比-18。61%，环比+8。19%；实现扣非归母净利润2。29亿元，同比-36。16%，环比-30。89%。 农化市场需求回暖，全年盈利程度稳中有进 2024年，公司实现停业收入283。96亿元，同比+0。41%；实现归母净利润16。01亿元，同比+14。33%；实现扣非归母净利润16。00亿元，同比+21。79%。此中，特种化学品、肥料、农药、无机硅板块别离实现营收52。78、40。49、52。04、26。47亿元，同比+4。97%、+12。26%、+21。50%、+23。48%；别离实现毛利率26。99%、10。91%、13。23%、-3。77%，别离同比+6。24pct、+2。21pct、-17。78pct、-8。10pct。 从从营产物市场均价来看，草甘膦、磷矿石、DMC、磷酸一铵、磷酸二铵的2024年市场均价别离为25049。75、1013。52、13987。6、3124。88、3641。48元/吨，别离同比-22。96%、+2。36%、-6。34%、+2。38%、+0。80%。受益于农化市场需求回暖，公司全体业绩稳中有进。基于部门产物易受市场所作及行业政策等影响，市场价钱别离呈现分歧程度的波动，但销量的显著提拔仍帮公司业绩稳中有进。 四时度从营产物价钱延续下行趋向，盈利空间遭到挤压 2024年四时度，公司实现停业收入63。46亿元，同比+1。70%，环比-26。60%；实现归母净利润2。87亿元，同比-35。82%，环比-43。63%；实现扣非归母净利润3。31亿元，同比-23。86%，环比-35。69%。四时度公司业绩有所承压，次要受产物价钱下行压力影响。农药、无机硅系列产物下逛采购积极性不脚，需求端持续弱化，产物价钱延续下行趋向，盈利空间遭到挤压。按照百川盈孚，2024年四时度，草甘膦、DMC、磷酸一铵、磷酸二铵市场均价别离为24381。18、13108。06、3096、3617。48元/吨，别离同比下降1。66%、3。75%、5。61%、0。78%。 2025年一季度，陪伴下逛需求回暖，DMC市场均价有所回升。企业遍及采纳挺价策略，同时减产办法逐渐实施，行业供需正在调整中逐步趋势均衡，鞭策市场价钱上涨；按照百川盈孚，一季度DMC市场均价为13542。37元/吨，环比增加3。31%。 产销策略调整叠加新减产能，帮力开工率取产销量显著提拔2024年，农化市场有所回暖，公司磷矿石取磷肥产物的盈利能力稳中有进，为业绩带来无力支持；同时，公司当令调整产销策略，叠加新减产能，从营产物开工率及销量均有显著提拔：特种化学品、化肥、农药、无机硅系列产物别离实现销量51。41、128。13、24。48、25。01万吨，同比别离增加14。39%、3。36%、42。81%、33。51%。 2024年，公司特种化学品产物受市场所作等要素影响，价钱有所下跌，但公司通过产能投放、成本节制等办法缓冲了价钱下行压力，促使产物全体毛利率取上年根基持平。同时，公司持续加大正在产物及工艺研发方面的投入力度，积极鞭策企业向化工新材料范畴转型升级；特种化学品板块延续了优良的成长势头，为公司业绩不变增加了供给无力支持。 持续插手研发投入，鞭策科技立异，正在建项目稳步推进 2/5 2024年，公司深切科技立异，研发投入合计11。88亿元，持续鞭策多范畴手艺冲破。公司积极推进沉点项目扶植，帮力财产转型升级。此中，瓦屋100万吨/年光电选矿项目和后坪200万吨/年磷矿选矿及管道输送项目已成功投入运转，为提拔低档次磷矿的分析操纵程度、保障宜都兴发的原料矿供应斥地了新径。同时，兴福电子2万吨/年电子级氨水联产1万吨/年电子级氨气项目、兴晨公司2万吨/年2，4-D项目、宜都兴发湿法磷酸精制手艺项目、湖北兴瑞40万吨/年无机硅新材料项目（一期）、3万吨/年液体胶项目（一期）以及无机硅皮革及无机硅泡棉中试项目等也连续建成投产，进一步强化了公司分析实力。此外，兴福电子电子级双氧水扩建项目以及兴华磷化工3。5万吨/年无机磷阻燃剂项目正正在加速推进，无望为公司带来新的利润增加点。 投资 公司做为国内磷化工行业头部企业，已构成“资本能源为根本、精细化工为从导、联系关系财产相配套”的财产款式，当前正加速向科技型绿色化工新材料企业转型升级，将来跟着公司沉点项目逐渐落地，无望实现可不雅的利润增加。我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为18。25、20。78、23。66亿元（2025-2026前值为22。33、26。69亿元），对应PE别离为13、11、10倍。维持“买入”评级。 风险提醒 （1）原材料及次要产物价钱波动惹起的各项风险； （2）平安出产风险； （3）风险； （4）项目投产进度不及预期。

　　兴发集团(600141) 事务 兴发集团发布2025年第一季度演讲：公司2025年一季度实现停业收入72。28亿元，同比+4。94%，环比+13。90%，实现归母净利润3。11亿元，同比-18。61%，环比+8。19%。 投资要点 公司参股400万吨/年磷矿新项目将于2025年投产，将为公司打制新的利润增加点 2025年第一季度公司扣非归母净利润同比-36。16%，从因公司无机硅、农药系列产物价钱下跌，盈利能力削弱以及非经常性损益添加。 当前，公司黄磷产能规模居行业前列，超16万吨/年；黑磷系列产物已供应锂电负极、催化剂相关企业和科研院所，已建成100公斤级黑磷放大试验安拆，具备单次制备100公斤级的出产能力，同时产物出产成本持续下降，黑磷贸易化历程加速推进；公司现有阻燃剂产物产能3。2万吨/年，公司持股51%的远安兴华磷化工投资扶植的3。5万吨/年磷系阻燃剂项目有序推进中；2025年公司无机硅皮革、泡棉、硅油、磷化剂、PPA等精细化学品将有新减产能投放市场，同时参股设想产能400万吨/年的湖北宜安麻坪磷矿估计于2025年投产，为公司打制新的利润增加点。 此外，公司高度注沉市值办理，勤奋提拔公司投资价值，2025年1月公司第二大股东浙江金帆达发布2。2亿元至4。4亿元的增持打算，目前已增持过半，且打算仍正在有序推进中。 研发费用率持续降低，财政费用率小幅提拔 费用率方面，2025Q1公司发卖费用率为0。79%，同比-0。32pct，环比-0。90pct；办理费用率为4。35%，同比+0。05pct，环比-4。48pct；财政费用率为1。38%，同比+0。09pct，环比+0。20pct；研发费用率为3。05%，同比-0。03pct，环比-2。36pct。 公司股息率持续提拔，2024年度股息率达4。6% 公司2024年现金分红11。03亿元，每股派发觉金股利1元，分红比例为68。89%，对应股息率为4。61%。公司将继续聚焦从责从业，进一步提拔焦点合作力，注沉对投资者的报答，正在兼顾经停业绩和可持续成长的前提下，持续为投资者供给常态化、较高程度的现金分红。 盈利预测 公司新减产能无望快速鞭策业绩增加，同时公司无望维持高分红程度，投资性价比彰显。预测公司2025-2027年归母净利润别离为16。28、18。67、21。38亿元，当前股价对应PE别离为14。0、12。2、10。7倍，初次笼盖公司，赐与“买入”投资评级。 风险提醒 下逛需求波动风险；产物价钱下跌风险；原材料价钱上涨风险；新建项目不及预期等风险。

　　兴发集团(600141) 投资要点 事务：兴发集团发布2025年半年报，2025H1公司实现营收146。20亿元，同比增加9。07%；归母净利润7。27亿元，同比下降9。72%；扣非归母净利润6。65亿元，同比下降11。83%；毛利率16。44%，同比下滑0。94pct；净利率5。39%，同比下滑0。64pct。单季度看，25Q2实现营收73。91亿元，同比增加13。44%，环比增加2。25%；归母净利润4。16亿元，同比下降1。72%，环比增加34。00%；扣非归母净利润4。37亿，同比增加10。14%，环比增加91。06%；毛利率19。87%，同比下滑0。61pct，环比提拔6。94pct；净利率6。14%，同比下滑0。4pct，环比提拔1。52pct。 磷矿石资本丰硕，产能无望进一步提高。截止2025H1，公司具有采矿权磷矿资本储量约3。95亿吨，磷矿石设想产能585万吨/年，同时具有处于探矿和探转采阶段磷矿资本约4。10亿吨(折权益）。公司正在多家矿业公司中持有股份，此中全资子公司保康楚烽收购桥沟矿业50%股权，其具有磷矿探明储量1。85亿吨，并已取得200万吨/年采矿权证；持有荆州荆化70%股份，其具有磷矿探明储量2。89亿吨，目前处于探转采阶段；控股子公司湖北吉星持有宜安实业26%股份，其具有磷矿探明储量3。15亿吨，已取得采矿许可证，目前处于采矿工程扶植阶段，估计本年下半年取得平安出产许可证，设想产能400万吨/年；持有兴华矿业45%股份，其已竞得远安县杨柳东矿区磷矿探矿权，该矿区揣度资本量约1。56亿吨，目前处于探矿阶段。中远期来看，公司具有丰硕的磷矿资本开采机遇，磷矿产能无望进一步提高。 草甘膦景气回暖。草甘膦是全球利用量最大除草剂品种，约占全球除草剂市场30%份额，公司农药产物次要包罗草甘膦原药取制剂、百草枯原药取制剂、2，4-滴、烟嘧磺隆、咪草烟原药等，此中草甘膦系列产物收入占农药总收入比沉跨越90%。2025上半年公司农药产量、销量别离为11。79、13。01万吨，同比别离变化-6。72%、4。33%，发卖额为25。68亿元，同比下降3。80%。2025年一季度，草甘膦市场供应充脚，下逛按需采购，受部门企业低价吸单等影响，草甘膦价钱振荡下行，至4月底下跌至2。31万元/吨；5月以来，南美地域订单大量下发，支流企业接单优良，市场供需布局转好，鞭策草甘膦价钱持续上涨，至6月底价钱上涨至2。5万元/吨。公司现有23万吨/年草甘膦原药设想产能，产能规模居国内第一，配套制剂产能10。1万吨/年，而且公司控制先辈草甘膦出产工艺和环保管理手艺，分析实力居国内领先程度。中持久来看，跟着转基因做植面积添加以及百草枯等除草剂逐步退出市场，将来草甘膦市场需求仍有增加空间。正在手艺方面，草甘膦合成手艺达到国际先辈程度，持久盈利程度有提拔空间。 肥料稳健成长，沉点项目稳步推进。2025年上半年原材料硫磺等价钱上升，平均进价为1753。35元/吨，同比上升106。72%，导致磷酸一铵、二铵价钱持续上涨，均正在3900-4000元/吨摆布价位波动，受国内出口政策影响，上半年磷酸二铵出口数量锐减，累计出口59。9万吨，同比削减91。27万吨，国际磷酸二铵供应严重，出口价钱持续上涨，由1月4500元/吨摆布上升至6月底约5300元/吨，价差急剧扩大。正在此布景下，公司产能不减、沉点项目稳步推进，湖北兴瑞100万米/年无机硅皮革、15万平方米/年无机硅泡棉，远安吉星5。3万吨/年黄磷手艺升级项目、5000吨/年XF-A项目全面建成投产，新疆兴发3000吨/年四氧化二氮项目投料试车，进一步提拔公司磷硫财产链分析合作力，正在市场实现持续盈利。 电子化学品厚积薄发，加强公司成长动能。公司控股子公司兴福电子颠末10多年成长，长时间财产扶植，已建成6万吨/年电子级磷酸、10万吨/年电子级硫酸、3万吨/年电子级双氧水、5。4万吨/年功能湿电子化学品以及2万吨/年电子级氨水联产1万吨/年电子级氨气产能，产能规模居行业前列，产质量量处于国际先辈程度，而且已对多家国表里出名半导体客户进行批量供应，逐步完美的财产结构。目前兴福电子正正在推进4万吨/年超高纯电子化学品项目、3万吨/年电子级双氧水扩建等项目，建成后将进一步加强公司微电子新材料财产成长动能。 投资：兴发集团以高端新材料、新能源财产为焦点计谋结构，持续加码研发投入及，全面提高资本能源自给率，推进磷、硅、硫、盐、氟化工融合成长，构成了资本能源为根本、精细化工为从导、联系关系财产相配套财产款式。我们估计公司2025-2027年收入别离为309。82/340。70/373。34亿元，同比别离增加9。1%/10。0%/9。6%，归母净利润别离为20。05/25。34/30。27亿元，同比别离增加25。2%/26。4%/19。5%，对应PE别离为15。5x/12。3x/10。3x；初次笼盖，赐与“买入”评级。 风险提醒：需求不及预期；行业政策变化；商业摩擦风险；项目进度不确定性；平安环保风险。

　　兴发集团(600141) 计提资产减值拖累Q4业绩，高额分红报答股东，发布新一期员工持股打算 公司发布2024年报，实现营收283。96亿元，同比+0。41%；归母净利润16。01亿元，同比+14。33%。此中Q4实现营收63。46亿元，同比+1。7%、环比-26。6%；归母净利润2。87亿元，同比-35。82%、环比-43。63%，Q4计提资产减值丧失3。55亿元拖累业绩表示。公司拟每10股派发觉金盈利10元(含税)，同时发布2025年员工持股打算拟筹资总额上限为29，688万元、共计不跨越1，516人、存续期为36个月。考虑草甘膦、无机硅等周期营业仍承压，我们下调2025-2026、新增2027年盈利预测，估计公司2025-2027年归母净利润别离为20。62（-1。33）、23。27（-3。27）、26。82亿元，EPS别离1。87、2。11、2。43元/股，当前股价对应PE为11。7、10。4、9。0倍。我们看好公司持续完美财产链，新旧动能转换加快向世界一流精细化工企业迈进，维持“买入”评级。 从停业务产销量同比增加，无机硅、农药盈利仍承压，正在建项目有序推进 （1）分营业看，2024年，特种化学品、肥料、农药、无机硅系列、矿山采选、商贸物流别离实现营收52。77、40。49、52。04、26。47、35。57、42。26亿元，同比别离+4。97%、+12。26%、+21。5%、+23。48%、+100%、-49。55%；毛利率别离为26。99%、10。91%、13。23%、-3。77%、74。28%、3。21%，同比别离+6。24、+2。21、-17。78、-8。10、+5。40、+0。56pcts，前四大类从停业务产销量均同比增加，但无机硅、农药营业盈利仍承压，特种化学品、磷矿石盈利能力较强。（2）盈利能力方面，2024年公司发卖毛利率、净利率别离为19。52%、5。7%，同比别离+3。35pcts、+0。77pcts。（3）正在建项目方面，控股子公司兴福电子于2025年1月登岸所科创板，2万吨/年电子级氨水联产1万吨/年电子级氨气项目，兴晨公司2万吨/年2，4-D项目，宜都兴发湿法磷酸精制手艺项目，湖北兴瑞40万吨/年无机硅新材料项目（一期）、3万吨/年液体胶项目（一期）、无机硅皮革及无机硅泡棉中试项目等连续建成投产，兴福电子电子级双氧水扩建、兴华磷化工3。5万吨/年无机磷阻燃剂等项目加速推进，无望为公司带来新的利润增加点。 风险提醒：原材料及产物价钱波动、项目进展不及预期、平安环保风险等。

　　兴发集团(600141) 次要概念： 事务描述 10月25日，公司发布2024年三季度演讲，2024年前三季度公司实现停业总收入220。50亿元，同比+0。04%；实现归母净利润13。14亿元，同比+37。85%；实现扣非归母净利润12。69亿元，同比+44。35%。 3Q24公司实现停业总收入86。46亿元，同比+3。95%，环比+44。35%；实现归母净利润5。09亿元，同比+56。58%，环比+20。26%；实现扣非归母净利润5。14亿元，同比+55。81%，环比+29。71%。 部门从营产物盈利持续增加，公司三季度业绩同环比大幅增加 3Q24公司实现停业总收入86。46亿元，同比+3。95%，环比+32。69%；实现归母净利润5。09亿元，同比+56。58%，环比+20。26%，公司三季度业绩同环比大幅增加。次要缘由系农化市场行情有所回暖，公司磷矿石、磷肥、草甘膦产物盈利能力同比加强，同时公司持续加强产物及工艺研发，积极向化工新材料企业转型升级，特种化学品板块连结优良的成长态势及盈利程度，对公司业绩阐扬了主要支持感化。从具体细分产物来看，据百川盈孚数据，3Q24磷矿石、草甘膦、黄磷、一铵、二铵、无机硅DMC市场均价别离为0。10、2。48、2。28、0。33、0。36、1。36万元/吨，同比别离为+13。8%、-23。3%、-6。4%、+18。3%、+5。8%、-0。2%，环比别离为+0。8%、-3。3%、+2。5%、+8。4%、+0。4%、-0。7%。 兴福电子分拆上市注册通过，多项目有序推进持久成漫空间广漠9月27日，公司分拆的兴福电子科创板IPO申请经所上市审核委员会审议通过，兴福电子颠末10多年成长，目前已建成6万吨/年电子级磷酸、6万吨/年电子级硫酸、1万吨/年电子级双氧水、5。4万吨/年功能湿电子化学品产能，产能规模居行业前列，产质量量总体处于国际先辈程度，产物已实现中芯国际、华虹集团、SK海力士、长江存储等多家国表里出名半导体客户的批量供应。目前兴福电子正正在推进2万吨/年电子级氨水联产1万吨/年电子级氨气、电子级硫酸及双氧水扩建等项目扶植，建成后估计会带来新的利润增加点。 此外公司多项目有序推进，后坪200万吨/年磷矿选矿及管道输送项目、瓦屋100万吨/年磷矿光电选矿项目建成投运，有帮于提拔磷矿资本分析操纵效益；兴晨公司2万吨/年2，4-D项目、湖北兴瑞40万吨/年无机硅新材料项目（一期）、宜都兴发湿法磷酸精制手艺以及湖北友兴30万吨/年磷酸铁锂（一期）等项目连续建成，公司绿色农药、硅基材料、新能源财产分析合作力进一步加强；湖北吉星5。3万吨/年黄磷手艺升级、磷化氢尾气分析操纵项目加速推进；超临界气凝胶毡、气凝胶涂料完成中试，特种硅油、硅烷偶联剂等高值产物开辟进展成功；光刻胶用光激发剂、无机硅皮革等中试安拆扶植正正在稳步推进。将来跟着公司沉点项目连续落地，将为公司带来新的利润增加点。 专注精细磷化工成长从线，持续完美上下逛一体化财产链 公司专注磷化工成长从线，持续完美上下逛一体化财产链。资本端：目前具有采矿权的磷矿资本储量约4。03亿吨，磷矿石设想产能为585万吨/年。别的，公司建成水电坐32座，总拆机容量达到17。84万千瓦；建成分布式光伏发电坐13个，总拆机容量1828千瓦，打制了行业奇特的“矿电化一体”财产链，为公司出产供给成本低廉、供应不变的电力保障。产物端：公司构成了规模大、品种全、附加值和手艺含量较高的产物链，现有26个系列674个品种，是全国精细磷产物门类最全、品种最多的企业之一。目前公司已构成“资本能源为根本、精细化工为从导、联系关系财产相配套”的财产款式，将来财产链持续完美，无望全面提高资本、能源自给率，进一步提拔公司盈利能力。 投资 公司做为国内磷化工行业头部企业，精细化工为从导、联系关系财产相配套”的财产款式，当前正加速向科技型绿色化工新材料企业转型升级，将来跟着公司沉点项目逐渐落地，无望实现可不雅的利润增加。我们估计公司2024-2026年归母净利润别离为17。23、22。33、26。69亿元，对应PE别离为15X、11X、9X倍。维持“买入”评级。 风险提醒 （1）原材料及次要产物价钱波动惹起的各项风险； （2）平安出产风险； （3）风险； （4）项目投产进度不及预期。